90倍的市盈率!看看海底捞有多少“泡沫”?

  • 日期:08-12
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  海底捞(-HK)这家餐饮公司,从一上市股价格受到投资者的追捧。这背后的原因是该公司具有良好的运营能力,先进的服务水平和满足公众口味的产品。反过来,该公司的盈利能力高于行业。

当然,这家公司已经如此成功,市值超过1500亿元(人民币,下同),这绝对是一个奇迹,因为这个行业进入门槛低,很难形成一个大的品味差异,行业竞争激烈,所以我想做大做强,难度很高。如果作者没有弄错的话,国内连锁餐饮公司的市值就达数千亿海钓。

然而,这家市值超过1000亿的餐饮公司最近似乎遇到了困难,国金证券将其降级为降价;为什么?

业务扩张有放缓的迹象

首先,截至,WIND的最新数据显示,海底捞的市盈率为90倍,市净率为17倍。估值很高。一家大型餐饮公司利润稳定增长,无论情况如何,90倍的市盈率都是非常危险的,因为任何公司未来的利润增长总会面临很大的不确定性,高估值意味着投资风险成倍增加。

那么,让我们仔细看看,公司的估值在哪里?

根据中国证券研究所的核心观点,2019年上半年海底捞新开店数量正在加速,但新开店数量较少。其次,一线城市正受益于新开店的边际效益。有迹象显示周转率下降。

根据国家黄金研究与创新中心监测的数据,2019年上半年海迪拉的国内商店数量增加了94个,达到530个,明显快于去年同期(新增71个商店)在去年上半年增加了)。但是,按商店规模,900平方米以下的小店比例接近70%,特别是在三线城市及以下的新店中,小店数量占比超过80%。商店中的餐桌数量约为65。显着低于传统商店的餐桌数量约85个。国金在研究报告中进一步改善,超过1000家商店是海底捞的上限。

此外,根据海迪劳的先前报告,该公司2015年,2016年和2017年的营业额分别为每天4.0,4.5和5.0倍。在2018年,它与2017年的数据相同,每天5.0次。显然,该公司的每日成交率已进入上限;这一迹象,再加上2019年商店的重新扩张,该公司的商店周转率可能会进一步受到压力。

因此,随着未来几年海迪劳扩张的放缓,公司过去高估值的逻辑需要改变。

利润增长率不能支持市盈率的90倍

最后,让我们从财务角度来看海钓。它在哪里?

2018年,海底捞店数量增加约70%,收入增长59.5%,母亲净利润增长60%,毛利率从2017年的59.5%下降至2018年的59.1%;净利率从2017年的11.2%降至2018年的9.7%。

从以上数据来看,该公司的收入增长和利润增长不如商店数量好。据估计,该公司新开业的商店规模很小。此外,这意味着公司2018年的产品价格上涨能力非常弱。这反映在公司的毛利率上。从毛利率和净利率数据来看,这不是很好。为什么?毛利率变化不大,净利率下降1.5个百分点。

净利率的变化非常糟糕,为什么呢?餐饮公司面临的最大问题是员工成本和租金成本持续上升。 (2018年的海上捕捞成本约占总收入的45%,而2017年海上捕捞的成本约占总收入的43%),因为这两家公司占公司的营地。很大一部分收入,如果公司无法继续增加收入和提高产品价格,公司的净利润增长将面临巨大挑战。

此外,根据第一段,如果国金证券估计海底捞的1000多家商店是海底捞的上限,这意味着该公司的净利润将增加一倍,这仍然是该公司的新店。在该地区不再萎缩且净利率保持不变的背景下,相应的净利润将为35亿。

海底捞于在香港联交所的市值约为1700亿港元,转换为人民币1500亿元,相当于净利润35亿元。市盈率高达43倍,即公司当前的市场价值,即使规模进入上限;净利润增长缓慢或不增长,市盈率超过40倍。这合理吗?答案估计是不言而喻的。

文章中有更多的计算数据,具有较高的不确定性,仅供参考!

简介:在阅读海底捞的数据后,我觉得公司正在努力保持业绩的高增长。但是,这不是一个非常好的现象。我们更愿意看到业绩增长的空间很大,但公司却没有。净利润保持稳定增长。

作者|郑鹏超

编辑|彭尚景

海底捞(-HK)是一家餐饮公司,自上市价格以来一直受到投资者的追捧。这背后的原因是该公司具有良好的运营能力,先进的服务水平和满足公众口味的产品。盈利能力高于同行业。

当然,这家公司已经如此成功,市值超过1500亿元(人民币,下同),这绝对是一个奇迹,因为这个行业进入门槛低,很难形成一个大的品味差异,行业竞争激烈,所以我想做大做强,难度很高。如果作者没有弄错的话,国内连锁餐饮公司的市值就达数千亿海钓。

然而,这家市值超过1000亿的餐饮公司最近似乎遇到了困难,国金证券将其降级为降价;为什么?

业务扩张有放缓的迹象

首先,截至,WIND的最新数据显示,海底捞的市盈率为90倍,市净率为17倍。估值很高。一家大型餐饮公司利润稳定增长,无论情况如何,90倍的市盈率都是非常危险的,因为任何公司未来的利润增长总会面临很大的不确定性,高估值意味着投资风险成倍增加。

那么,让我们仔细看看,公司的估值在哪里?

根据中国证券研究所的核心观点,2019年上半年海底捞新开店数量正在加速,但新开店数量较少。其次,一线城市正受益于新开店的边际效益。有迹象显示周转率下降。

根据国家黄金研究与创新中心监测的数据,2019年上半年海迪拉的国内商店数量增加了94个,达到530个,明显快于去年同期(新增71个商店)在去年上半年增加了)。但是,按商店规模,900平方米以下的小店比例接近70%,特别是在三线城市及以下的新店中,小店数量占比超过80%。商店中的餐桌数量约为65。显着低于传统商店的餐桌数量约85个。国金在研究报告中进一步改善,超过1000家商店是海底捞的上限。

此外,根据海迪劳的先前报告,该公司2015年,2016年和2017年的营业额分别为每天4.0,4.5和5.0倍。在2018年,它与2017年的数据相同,每天5.0次。显然,该公司的每日成交率已进入上限;这一迹象,再加上2019年商店的重新扩张,该公司的商店周转率可能会进一步受到压力。

因此,随着未来几年海迪劳扩张的放缓,公司过去高估值的逻辑需要改变。

利润增长率不能支持市盈率的90倍

最后,让我们从财务角度来看海钓。它在哪里?

2018年,海底捞店数量增加约70%,收入增长59.5%,母亲净利润增长60%,毛利率从2017年的59.5%下降至2018年的59.1%;净利率从2017年的11.2%降至2018年的9.7%。

从以上数据来看,该公司的收入增长和利润增长不如商店数量好。据估计,该公司新开业的商店规模很小。此外,这意味着公司2018年的产品价格上涨能力非常弱。这反映在公司的毛利率上。从毛利率和净利率数据来看,这不是很好。为什么?毛利率变化不大,净利率下降1.5个百分点。

净利率的变化非常糟糕,为什么呢?餐饮公司面临的最大问题是员工成本和租金成本持续上升。 (2018年的海上捕捞成本约占总收入的45%,而2017年海上捕捞的成本约占总收入的43%),因为这两家公司占公司的营地。很大一部分收入,如果公司无法继续增加收入和提高产品价格,公司的净利润增长将面临巨大挑战。

此外,根据第一段,如果国金证券估计海底捞的1000多家商店是海底捞的上限,这意味着该公司的净利润将增加一倍,这仍然是该公司的新店。在该地区不再萎缩且净利率保持不变的背景下,相应的净利润将为35亿。

海底捞于在香港联交所的市值约为1700亿港元,转换为人民币1500亿元,相当于净利润35亿元。市盈率高达43倍,即公司当前的市场价值,即使规模进入上限;净利润增长缓慢或不增长,市盈率超过40倍。这合理吗?答案估计是不言而喻的。

文章中有更多的计算数据,具有较高的不确定性,仅供参考!

简介:在阅读海底捞的数据后,我觉得公司正在努力保持业绩的高增长。但是,这不是一个非常好的现象。我们更愿意看到业绩增长的空间很大,但公司却没有。净利润保持稳定增长。

作者|郑鹏超

编辑|彭尚景